发布日期：2024-12-25 23:42 点击次数：189
|摩根士丹利：看沪深300到4200点
➢预计 2025 年 GDP 增速为 4.0%，低于趋势的增长反映出内需不足和出口面临一定压力。
内需方面，房地产市场调整、消费较弱以及政策支持不足限制增长；外需上，美国可能进一
步加征关税（60%的普遍性关税被提及），对出口形成压力。
➢政策方面，政府在 2025 年预计仅实施约人民币 3 万亿人民币的温和财政刺激，其中仅 1/3直接支持需求，反映出对道德风险和福利转型的担忧。
➢ GDP 平减指数预计在 2025 年仍低于 0，压力来自于贸易摩擦导致制造业产能过剩以及房地产调整拖累整体物价水平；核心 CPI 保持轻微正增长，主要由食品价格和服务业的结构性需求支撑。
➢预计央行仍将维持宽松立场，提供持续的流动性支持，但进一步降息的空间有限，面临着全球资本外流风险和人民币贬值压力，2025 年底美元兑人民币汇率可能达到 7.6。
➢沪深 300 指数 2025 年目标点位为 4200。企业盈利能力受到价格和出口下降的双重压力，美国政府更强硬的对华政策（如潜在的普遍关税）可能进一步压低市场风险溢价，但 A 股对对人民币贬值和地缘政治风险的敏感性较低，央行的流动性工具（如互换和再贷款设施）
直接支持 A 股市场。推荐增配防御性板块（电信、公用事业）和基本面稳定的行业（银行、
医疗保健），其受益于政策的支持和稳定的需求，低配消费、房地产。
|高盛：300目标点位 4600
2025 年 GDP 增长预计放缓至 4.5%，较 2024 年的 4.9%小幅下降。这一变化反映出房地产市场持续去杠杆及美国关税导致出口大幅放缓。出口贡献预计从 2024 年占 GDP 增长的 70%降至仅约 10%，而消费贡献将显著提升。
➢预计政府计划通过政策利率下调 40 个基点和扩大财政赤字至 GDP 的 1.8 个百分点来支持经济；房地产市场销售额仍有下降可能，但若政府投入 8 万亿元人民币用于去库存，可能在高端市场看到价格稳定迹象。
Goolsbee周五表示，“只要我们继续朝着2%的通胀目标前进，那么未来12至18个月的利率将比现在低很多”。
➢ CPI 通胀率预计达到 0.8%，PPI 可能为 0%，反映出持续的工业产需状况和住房需求。
➢ A 股沪深 300 指数预计在 2025 年增长 13%，目标点位 4600，尽管出口贡献减少，但政策支持转向内需和消费将推动股市增长。消费和医疗板块预计在政策推动下表现优异，科技和新基建相关板块也可能受益。
|瑞银：中国科技股仍是新兴市场中的首选
➢预计 2025 年 GDP 增速为 4.0%，假设美国自 2025 年 9 月起分阶段对自中国进口商品加征关税，并且中国将加码政策支持。净出口预计在2025 年仍会正面提振 GDP 增长，但到 2026 年出口可能大幅下滑，拖累制造业资本开支、并且对国内价格带来下行压力。
➢预计 2025 年政府加码财政扩张，补充地方政府综合财力、支持基建投资，并推动房地产市场企稳。但随着经济增长势头放缓，预计CPI 通胀增速可能在 2025 年放缓到 0.1%。➢政策支持上，财政方面，预计广义财政赤字率在 2025 年扩大 2 个百分点，一般公共财政预算赤字率扩大至 3.5-4%（占 GDP 比重），特别国债发行规模上调至 2 万亿元，地方政府专项债新增限额上调至 4.5 万亿；货币方面，央行可能在 2025 年降息 30-40 个基点、2026 年进一步降息 20-30 个基点，并落实房地产支持政策；人民币兑美元达到 7.6。
➢ 9 月底的系列支持政策有助于地产市场量价企稳，但美国对华加征关税可能会拖累经济增长和居民收入增长走弱，加剧市场下行压力。预计房地产销售或在 2026 年上半年企稳，新开工于 2026 年年中企稳，2025 年跌幅收窄，一线城市房地产市场或率先企稳。中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危机。
➢中国科技股仍是新兴市场中的首选，但出口相关板块的反弹可能有限；新兴市场股市整体表现不及发达市场，受贸易疲软和资本流动限制。
|Amundi（法国巴黎银行旗下的资产管理公司）：建议关注中国的消费
➢中国方面，预计 GDP 增长为 4.1%，CPI 同比为 0.7%；预计会有更多财政刺激以支持内需，重点领域包括数字化转型和消费升级；投资方面，基础设施建设和制造业转型将是主要推动力，建议聚焦于国内市场，规避贸易摩擦风险。
➢预期全球股市回报率在 5%-7% 左右。美国均权指数（Equal Weighted Index）估值相较市值加权指数更具吸引力，支持牛市扩展。欧洲股市估值较低（相比美国，前瞻 P/E 折价），欧洲中小型股尤其具吸引力。亚洲中，印度和印度尼西亚是重点投资市场，中国市场建议关注国内消费领域，减少对出口和关税的依赖。
|Robeco(荷宝投资)：建议增配新兴市场股票
➢美国股市估值处于历史高位，但受益于企业盈利增长，预计回报温和，小盘股和价值股受益于国内政策支持和税率降低；欧洲股市有望通过盈利增长和估值扩张弥补与美股的折扣。
➢美国 10 年期国债收益率预计在 4.5%-5%之间，反映出较高的通胀和增长预期，欧洲高收益债券相对于美国高收益债券表现更具吸引力。
➢美元估值过高，但由于关税和强劲经济保持强势，日元被低估，可能受益于日本国内政策调整和地缘政治不确定性。
➢建议增配新兴市场股票，尤其是受益于低估值和资本流入的市场；优先考虑欧洲固定收益资产，同时减少对美国债券的配置。重点关注人工智能和技术创新相关行业，以及受益于绿色能源转型的可持续投资机会。
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（转自：十五的投资笔记）炒股开户
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